“这是价值事务所的第1968篇原创著述”体育游戏app平台

今天咱们陆续聊立讯精密，从每一个分部角度来望望立讯的上风、空间和风险在何处。

本文来自《长处会客厅》9月22日的著述，因《价值事务所》已是一个全网超过100万温雅者的账号了，商量到公论影响的问题，无论是跟投资方案奏凯相干，照旧比拟敏锐的骨子，齐没宗旨深远讲，致使齐不成触及。是以提倡专家最佳尽可能加入长处会客厅。对比《价值事务所》，《长处会客厅》有愈加深度的征询、愈加敏锐的骨子、更全面的随同（来者不拒）、更实时的解读以及更多极品骨子补充……

01价值事务所奢华电子

奢华电子是立讯最大的业务部门，其中苹果又孝顺了绝大部分收入，立讯最大的收入开头仍然是给苹果的代工收入。

立讯2016年拿下airpods订单，2020年收购纬创成为iphone整机制造商，当前还是成为airpods的中枢供应商、iphone第二大代工场以及Vision Pro主要代工方。

跟着苹果举座收入的放缓，2023年以后立讯奢华电子分部的收入增速也同步放缓。

苹果这两年的收入然而走成了一条直线，立讯还能有两位数的增长，透露立讯在苹果的代工份额照旧在增长的。

立讯2024年获取iphone16 pro max的NPI，iphone16拼装份额中进步到40%。NPI便是从筹备开动全程参与的道理，是苹果代工企业的最高合营级别。

但2025年营业战开打，当前iphone从国内出口到好意思国要征收25%的关税，因此苹果新发布的iphone17接受了按地域分辨产地的宗旨，好意思国国内将由印度产iphone供应，全球其他国度仍主要通过中国供货。关于苹果而言，此次调理还仅仅产能的从头分派，关于立讯的影反应该不大。无论苹果的代工策略是否有变化，立讯镌汰对苹果的依赖齐还是在进行之中了。

2024年立讯来自苹果的收入占收比为70.7%，同比下落4.5pct。

2025年上半年立讯奢华电子部门的收入是978亿东谈主民币，同比+14.3%，占总收入的比例为78.6%，同比-4pct，毛利率为10.1%，同比-0.4pct，奢华电子部门的毛利率相对其他业务部门是偏低的，立讯正在通过加快其他业务部门的增长来改义举座的收入结构，提高毛利率。

02价值事务所通讯家具

通讯家具昨天还是提到了，是立讯当前最有亮点的业务部门。和奢华电子相背，通讯家具部门是在2022年以后收入升起的，和公司2022年收购了集合科技也接洽系。

其实立讯本便是从连结器起家的，作念连结器所有是本行，实力也仍然在第一梯队，仅仅其后把业务重点一直放在手机代工，是以在连结器上莫得非凡发力。有一个例子足见立讯的功力，2020年国际连结器巨头安菲诺告状立讯精密的电连结器骚扰其专利，其后被法院宣判败诉，立讯在连结器上的本领蕴蓄所有是很深厚的。

立讯也还是参加了英伟达链，是其GB系列业绩器电连结（铜缆、连结器）、光连结（光模块）、电源处治、散热等家具的及格供应商，其中价值量最大的是算作其正交背板铜连结线的二供，若是出现一供产能无法达成的情况，立讯就有替补供货的契机。

总之通讯家具尤其是连结器这一块，立讯的契机是相配多的。

2025年上半年通讯家具部门的收入是111亿，同比+48.7%，占总收入的比重为8.9%，毛利率公司莫得知道，24年数据是16.4%，同比+0.6pct。

03价值事务所汽车家具

汽车家具立讯能够作念的也好多，长处觉得主要有两个看点：

率先是汽车用线束，立讯客岁9月收购了德国企业Leoni AG50%的股份至极旗下Leoni Kable100%的股份，Leoni领有飞驰、良马、专家等国企车企巨头客户，有助于立讯打入全球车企的供应链。这个线束关于立讯而言亦然属于连结器一个大类，从通讯拓展到汽车并莫得太多艰巨，要津是作念好跨国企业之间的合营和整合。

其次是新动力车的域限定器、毫米波雷达、前视一体机等。立讯在2022年2月和奇瑞签署了政策框架条约，并竖立了合伙公司，2023年纠合广汽竖立立昇科技，研发智能座舱和自动驾驶域限定器等。

长处比拟看好智能座舱域限定器部分，座舱自身就相配于一个手机或者pad，立讯从闻泰那里收购来的ODM团队作念座舱域控，应该也完万能够轻率。

2025年上半年汽车家具部门的收入是87亿，同比+82.1%，占总收入的比重为7%，24年汽车家具部门的毛利率是16.1%，同比+0.2pct。

04价值事务所瞻望和估值

立讯还有两个分部是电脑家具和其他连结器。

电脑家具1H25收入是49亿，同比+11.7%，占总收入的比重为3.9%，24年毛利率18.9%，同比-1.9pct。

其他连结器1H25收入是21亿，同比+42%，占总收入的比重为1.7%，24年毛利率18.9%，同比+0.1pct。

总体而言，占比约75%的电子奢华分部，改日年化增速约莫10%，孝顺7%-8%的收入增速。

占比约20%的通讯和汽车，改日年化增速约莫40%-50%，孝顺8%-10%的收入增速，因此举座收入增速在15%-20%左右。

通讯和汽车家具的毛利率比奢华电子高，因此利润增速也会比收入增速高，年化增长区间应该在20%-30%。

当前市集预期25年归母净利润166亿，同比+24.5%，对应25年市盈率24倍。

从中始终看，长处觉得立讯除了能切入AIDC产业链之外，另一个大逻辑便是能够成为各大CSP的ODM。因为从全球角度看，云厂商CSP还是掌合手了无数的用户，但是他们会非凡进犯地但愿找到硬件的进口来加多用户界限，缔造他们的护城河。

因此Meta、谷歌、亚马逊无一例外，齐在作念硬件。但是当前在国际优秀的奢华家具硬件团队会越来越少，关于他们来说，找国内的ODM中始终看险些是惟一的遴荐。举例Meta的AI眼镜，就还是从国际换成了歌尔股份。

因此照旧用CxO作念类比，立讯、歌尔便是药明、康龙，改日国际大厂要作念硬件家具，能够率齐融会过他们。而只从估值自身起程，当前的立讯，PE也便是历史估值的中位数，并不需要太记念是不是贵，在牛市也还有宽裕的空间。

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